Point sur la situation des marchés et des FCPE au 05/05/2020 par Credit Mutuel Asset Management

Il y a maintenant plus de trois mois que l'épidémie de Covid-19 a commencé d'attirer l'attention du monde entier. Le mois de Mars a été marqué par une extension des cas faisant de l'Europe le centre de la pandémie avant que les USA ne soient maintenant dans une situation particulièrement préoccupante. Les différentes mesures annoncées par les banques centrales et les politiques budgétaires des autorités ont eu pour effet de limiter la dynamique de baisse des marchés. Nous notons la reprise partielle des activités industrielles de la Chine qui apporte une note optimiste. Retrouvez notre analyse des marchés financiers datée du 5 mai 2020 sur les gestions diversifiées, actions, opportunités et obligataires de Crédit Mutuel Asset Management.

Coté gestion diversifiée :

Alors que la crise du Covid-19 avait entraîné une dislocation brutale des classes d'actifs en mars, les marchés boursiers ont connu un rebond spectaculaire au mois d'avril. C'est d'ailleurs le meilleur mois depuis la crise de 2008 !

Porté par un grand nombre de mesures de soutien mise en place par les gouvernements et les banques centrales, les investisseurs ont donc acheté un « espoir », celui de la baisse du nombre de personne contaminée, oubliant parfois la réalité économique à laquelle sont confrontées nos entreprises. En effet, nombreuses sont celles qui annoncent leurs résultats du 1er trimestre 2020 en cette période, indiquant des difficultés à atteindre leurs objectifs et à donner de la visibilité à leur activité. A cela s'ajoute un environnement macroéconomique morose où l'ensemble des indicateurs publiés apparaissent médiocres : Croissance, consommation, dépenses, investissement... et chômage... sont à la peine.

Dans ce contexte et au regard de la hausse récente des marchés, il nous semble trop tôt pour remettre en place des stratégies plus offensives sur les actifs risqués. Nous continuons à privilégier les thèmes défensifs, la diversification et la liquidité dans nos gammes de produits.

La reprise attendue sera certainement moins vigoureuse et plus graduelle qu'anticipée en début de crise.

• Sur la valeur liquidative du 30 avril, Flexigestion Patrimoine résiste, avec une baisse de moins de 4,90 % depuis le début de l'année. Les fonds profilés oscillent eux, selon leur exposition aux actions et aux produits de taux entre -3,28 % (CM-CIC Tempéré International) et -16,18 % (CM-CIC Dynamique Europe), contre des baisses autour de 25 %¹ des indices CAC 40 ou Euro Stoxx 50®. Les fonds multi-stratégies (Union Dynamique Court Terme et Moyen Terme) affichent respectivement des performances de +2,71 % et -10,03 %².

¹ : Au 30 avril 2020, le CAC 40 est en recul de 26,76 % et l'Euro Stoxx 50® en recul de 24,80 % (Source : Morningstar Direct)

² : Sur la base de la valeur liquidative au 29 avril 2020

Sur les marchés actions :

Les marchés actions semblent arriver à un point d'intersection où seule une bonne nouvelle sanitaire pourrait permettre de progresser vers de nouveaux paliers sans que cela inquiète.

La seule certitude reste aujourd'hui la force d'intervention des banques centrales, sur un schéma déjà bien établi mais étendu dans des proportions jamais connues (PPEP, TLTRO etc.).

Pour les incertitudes, les tensions politiques persistent, que ce soit entre la Chine et les USA comme en témoigne l'évolution baissière du Renminbi ou la division au sein de l'Europe très marquée Nord / Sud quand il s'agit de concrétiser des aides. Comme le rappelle la Banque de France, au milieu de tout cela, toutes les deux semaines de confinement la France perd 1.5% de croissance. Le temps confiné est coûteux et pèsera demain par le service de la dette excédentaire accumulée.

Au niveau des sociétés, en pleine période de publications de résultats, les gérants actions font face à des managements qui arrêtent de se projeter officiellement dans le futur, les "guidances", mais poursuivent un niveau d'information le plus précis possible compte tenu des éléments à disposition. L'information au cœur du stock picking et de la gestion active n'est pas tarie et tend même à s'accélérer : les déplacements bannis favorisant l'enchaînement des conférences.

Les marchés restent soumis à des variations importantes, globalement, mais qui reflètent peu les arbitrages entre secteurs ou types de valeurs qui sont parfois spectaculaires. Si la pharmacie a été un grand gagnant dans la baisse, les phases de rebond rapide favorables aux financières et aux cycliques pénalisent le secteur, comme la semaine dernière. Il convient de ne pas interpréter cela comme un signal de désaffection en termes stratégique. Sur un autre registre, il se peut que les banques, acteurs essentiels de la survie des entreprises dans cette phase, présentent un profil intéressant malgré des politiques de provisions agressives qui impactent mécaniquement leurs résultats trimestriels.

Les arbitrages se nouent et se dénouent dans un cadre d'une volatilité supérieure à 30%, donc avec de fortes amplitudes. Le filtrage du signal de court terme prend tout son sens dans cette période. Les convictions et la discipline des gérants dans la construction des portefeuilles, autour de la hiérarchie des risques pris, permet de renforcer les stratégies spécifiques des fonds. Cela se voit déjà dans les performances même si la volatilité élevée et les performances absolues sont encore négatives (hors fonds CM-CIC Global Gold et CM-CIC Global Innovation positifs) mais à 1 chiffre comme pour les valeurs de croissance (CM-CIC Europe Growth), les grands Leaders internationaux (CM-CIC Global leaders) ou les pépites de demain (CM-CIC PME ETI Actions). Les gestions actions articulent l'essentiel de leurs investissements sur des sociétés à structure financière solide et au développement équilibré, dans le respect des parties prenantes. Les actifs actions ont une durée de placement recommandée qui s'inscrit à juste titre dans le long terme.

• Le FCPE CM-CIC Perspective Actions Europe a subi la contreperformance des marchés actions, avec un recul de 20,80%. CM-CIC Perspective Or et Mat est à 5,46% et CM-CIC Perspective Immo recule de 16,23%. Malgré le caractère souvent plus volatile des marchés émergents, le FCPE CM-CIC Perspective Pays Emergents abandonne 12,45%.

Chiffres au 30/04/2020

Sur les marchés obligataires :

Les marchés de taux ont continué à se stabiliser au mois d'avril, portés par une régression de l'épidémie, les perspectives de déconfinements progressifs, la poursuite des mesures de soutiens budgétaires et des politiques monétaires toujours très accommodantes.

Les taux longs se sont légèrement repliés en avril. Le taux 10 ans allemand a baissé de 0.10% et a terminé le mois à -0.59%.

Les émetteurs privés, tant corporates que financiers ont continué à emprunter massivement sur les marchés obligataires. Les volumes d'émission de dettes privées ont ainsi atteint 80 milliards d'euros en avril. Les conditions de refinancement des émetteurs ont continué à s'améliorer tout au long du mois. Les primes de risque ont en effet retracé entre un tiers et la moitié de l'écartement depuis le pic atteint fin mars. La liquidité a également continué à augmenter.

Les primes de risque des émetteurs périphériques sont quant à elles restées volatiles. L'agence de notation S&P a rassuré les marchés en maintenant la notation BBB de l'Italie, tandis que l'agence Fitch a pour sa part dégradée de manière inattendue la note du pays à BBB- en fin de mois. Cette mauvaise nouvelle n'a cependant eu qu'un impact limité sur les primes de risque italiennes.

En termes de politique de gestion, nous maintenons notre allocation géographique avec une légère préférence pour les pays périphériques. Sur le crédit, nous avons continué à augmenter légèrement notre exposition sur les émetteurs privés aux bilans solides et opérant sur des secteurs moins impactés par l'épidémie.

• La pression sur les taux induits par le plan de relance de la BCE impacte les FCPE obligataires. CM-CIC Perspective Obli CT A, CM-CIC Perspective Obli MT A, CM-CIC Perspective Obli LT A abandonnent entre 1,01 % et 1,23 %, en lien avec la sensibilité de leurs portefeuilles respectifs.

Chiffres au 30/04/2020

Achevé de rédiger par Crédit Mutuel Asset Management le 5 mai 2020